转载自管清友投资课。
经济发展是有规律的，是有周期性的，那么影响影响经济长期走势的因素是什么。
纵观全球经济的历史，你会发现一个有意思的现象。二战之后，经济增速能够连续 25 年保持在 7% 以上的只有 13 个经济体，剔除掉阿曼、香港、新加坡等微型经济体，实际上只有中国、巴西、印尼、日本、韩国、马来西亚、中国台湾和泰国 8 个经济体创造了所谓的高增长奇迹。但遗憾的是，除了中国，这些经济体在高增长的第四个十年中无一例外的跌落神坛，区别只是下跌的幅度，有的比较剧烈，比如日本一下子减速到 3%，有的则相对温和，比如韩国仍保持了 5% 左右的增速。
现在连中国也无法幸免。十年前你跟别人说中国经济会掉到 6%，大部分人一定觉得你疯了。同样，现在你跟别人说未来十年中国经济会掉到 5% 甚至有可能更低，很多人也不愿意相信，甚至还有很多人认为中国可以重回 8%。不过，历史的车轮从来不会以任何个人或者国家的意志为转移，就像一个人终究会老去一样，一个经济体也终将告别他的高速增长，转眼间，中国经济已经跌到 6.5% 了。
为什么会出现这种情况？因为经济从三四十年的长周期来看是有规律的，这种规律来源于三个核心的慢变量：人口、技术与改革。短时间来看，这些慢变量的影响可能没有那么明显，但从长期来看，人口数量和结构的变化，技术的创新与进步以及制度改革的深化都会显著的改变经济运行的轨迹。
长周期的第一个决定变量是人口。
人口是经济产出的核心生产要素，人口数量及结构的变化直接决定了经济的增长区间是高还是低。简单来说，当劳动力人口数量增加，经济增长就会非常快，而当劳动力人口数量减少，人口老龄化的时候，经济的增长速度肯定会慢下来。
二战之后世界各国的劳动力顶峰依次出现，形成了类似于接力赛的模式，以此推动了世界过去 100 年间的发展。 1940 年前的美国，二战之后三十年的日本，上世纪 70 年代到本世纪前 20 年的亚洲四小龙和中国，现在的印度，如果大家把他们的劳动力占比依次画出来，就会发现他们的劳动力人口的峰值和他们崛起的时间点非常吻合。
这方面最典型的例子就是中国。在过去的十几年间，国人均GDP从 1000 美元出头到了现在接近 9000 美元的水平，这个增幅水平，大家可能觉得很抽象。打个比方，日本即使日本增速最快的这一段时期，也只是与中国相当而已。而英国和法国更是用了超过二十年的时间才完成了同等水平的增幅。
什么造就了中国的增长奇迹？很大一个原因就是人口。
通俗地说，一个国家大部人是干活的，而不是消费的。在这个高增速的经济增长背后，是 2000 年到 2010 年 10 年间，中国 15 – 64 岁的劳动适龄人口以每年 1000 万人左右的速度增加，累计增加了超过 1 亿人口， 2013 年，中国劳动力人口达到 10 亿，相当于总人口的 74 %，这是历史上的最高峰。
而这年之后，劳动人口开始减少。 2017 年中国劳动适龄人口已经跌破了 10 亿人口大关。尤其是由于计划生育的影响，中国在 90 年代后的出生人口出现了断崖式的下跌，虽然二胎全面放开，但是相信大家无论是从身边，还是从新闻上看到的，都证明二胎政策效果不佳。
根据世界银行的预测，到 2021 年，我国劳动力人口占比会下降到 70%，从 2021 年开始到 2046 年这 25 年，会从 70%下降到 60%，这个降幅与日本从 1991 年- 2016 年这 25 年的时间内的降幅一样。
这意味着什么？通俗地说，就是整个中国干活的人越来越少了，消费的人越来越多。自然而言，经济增长速度就会下滑，经济结构肯定也会出现大的调整。比如因为消费率上升，那么服务业占比肯定上升。
那么在这种情况下，投资需要注意什么呢？
这里面包含两个问题，一个是避开什么。你可能需要避开那种基于庞大人口与有限供给的行业。说到这个，大家会想起哪个行业？没错，就是房地产。但我并不是现在就看空房地产，因为人口红利的消失是一个很长周期的事情。根据我们的判断，虽然未来房地产还有十年的红利期，但在这个红利期里，不可能出现过去十年涨十倍的神话了。因此如果大家做长期投资，可以慢慢的从房地产市场中撤离了。
第二个问题就是，选择什么。这个其实非常明确，选择医疗、养老产业相关的投资。过去几年为什么牛股都出现在医疗领域？这背后的逻辑就是中国将迎来一波老龄化的高峰。
长周期的第二个决定变量是技术。
技术创新是一件非常难的事情，但一旦技术出现革命性的进步，就可以系统性的提升经济的产出，比如工业革命。技术进步每天都在发生，但革命性的技术创新是很难的，一般需要几十年的周期。革命性技术的产生既是偶然的，又是必然的。虽然蒸汽机的推广来自瓦特的改良，发电机的问世来自于法拉第实验中的观察。这些灵光一现的伟大发明既有充满偶然性的随机因素，也有充满必然性的前人的积累。因此在每一项革命性的技术诞生之后，就会进入到漫长的技术积累期，技术发展史就表现出了一段一段的波段性。受技术影响，经济的周期性波动也就出现了。
可能你在历史课上也学过，历史上技术革命主要有三次。第一次是工业革命，因为蒸汽机技术的发明，给了英、法等老牌资本主义强国一个巨大的先发优势，基本上奠定了未来一两百年的世界局势。第二次工业革命在 19 世纪中期诞生以来，内燃机和发电机使人们有了更多的利用能源的方式，而且这种方式比以往更加高效，最终帮助美国完成了二战之后世界霸权的接收，帮助苏联成为唯一一个可以与美国对抗的国家。
第三次科技革命的信息技术，自 20 世纪中期开始，这次技术革命与以往技术革命不同之处在于，互联网的出现更多的是通过加速信息的交换提高了生产的效率，给中国实现弯道超车提供了一个绝佳的机遇。最直观的就是，在其他领域中国还在苦苦追赶发达国家的时候，互联网已经成为了中国可以参与世界竞争的领域。微信、支付宝、今日头条等等互联网巨头代表的正是中国在这一次科技革命中的核心竞争力。
为什么我没有将原子能放在第三次科技革命中？就像被大家所熟知的瓦特并没有发明蒸汽机，他只是改良了蒸汽机，但大家依然将首次出现的实用蒸汽机作为第一次工业革命的开端。原子能也是如此。它将是下一次科技革命的主角。当前我们正处在第三次科技革命的结尾，未来新革命的开端一定是能源革命，未来可控核聚变的实现将会第一次使人们摆脱对能源的依赖，满足在可预期的未来内，人类对能源的所有需求。
过去有很多通过投资技术发财的公司，比如英伟达。英伟达过去两年上涨了 8 倍，但是他的收入只增加了 48%，是不是觉得很奇怪？增速并不是特别突出的英伟达，为什么会涨这么多？因为和国内很多炒概念的公司不一样，英伟达是真的转向了新技术。
作为 Playstation、OpenAI 和特斯拉的供应商，公司在 VR，芯片算法、无人驾驶汽车等方面有很强的定价权。这些技术构成了英伟达在人工智能领域的护城河，带来了两年8倍的超高涨幅。那么未来的投资方向有哪些呢？很简单，所谓的「ABCD」：人工智能，区块链，云计算和大数据，都是大家可以关注的方向。
长周期的最后一个决定变量是制度，制度改革的意义在于提升现有资源的配置效率，进而提高经济产出。制度改革从理论上讲不难，但在实践中通常需要漫长的探索和试错，所以革命性的制度改革也不常有，而一旦发生，就会影响几十年的经济周期。
从国内来看，中国过去四十年的发展就是基于改革开放这一巨大的红利。中国完成了从计划经济到市场经济的初步转型。人均收入翻了 100 倍，基本医疗保险、社会养老保险覆盖人数在十亿这个级别上，使 7 亿多人摆脱了绝对贫困。从国外来看，不仅是中国，美国、德国、英国等国都进行过类似的改革。
当前中国改革已经进入到深水区，前期的改革红利已经消失殆尽。除了通过深化改革进一步优化现有资源的配置外，别无他途。这方面最重要的问题有两个：一方面，大量的科研人才被束缚在公务员或事业单位的体制内，当干多干少都一样，甚至干了有风险，不干没风险的时候，谁还有心思去发挥自己的积极性呢；另一方面，国企的低效率和国家对国企的信用背书，现在已经使整个中国经济失衡。
大量的优质资源，经由国企，产出效率却非常差，这在某种程度上拖累了中国的经济。未来中国改革的方向是继续完善现有的市场经济体系，优胜劣汰才是中国经济的出路。
那么下一步改革的重点在哪里呢？我认为还是国企改革最值得关注。我说的可不是混改，引入社会资金只是非常初级的一种形式。仅仅这样的改革并不能引领下一个四十年的发展。
归根结底，市场的活力在哪里？在于竞争。
因此，国企的「刚兑」能不能打破？低效率的国企会不会退出市场，甚至破产？国企员工能不能下岗？这三个问题不解决，国企的效率得不到提升，国企改革就只是浮于表面。渤海钢铁的破产已经是前车之鉴，国企盲目的计划性生产已经到了不得不改变的时刻。如果可以真正的引入市场机制，我深深的相信，国企改革将会成为下一个四十年发展的核心动力。投资这样的国企改革，才能抓住下一个四十年的主旋律。
总结一下，长周期影响经济的三个决定性因素：人口、技术和改革。从几十年的长周期来看，中短期的货币、债务、地产等因素的影响都会消退，只有这三个慢变量可以决定经济的长期增速。
当人口红利释放、技术出现革命性进展、制度改革出现重大突破的时候，一个经济体的长期经济增速才能提升。对中国来说，人口红利已经逐步消失，未来要想提升经济只能依靠技术创新和制度改革，这既是目前中央加大力度鼓励创新和改革的原因，也是每个人未来的努力方向。
