股票的价格是由内在价值决定的,那么到底怎么去分析一个上市公司的内在价值呢?这就要用到基本面分析方法了,例如分析宏观经济,行业背景,企业经营能力,财务状况等。通过这种方法,从公司的角度找到股票的「内在价值」,从而与股票市场价值进行比较,挑选出最具投资价值的股票。
基本面分析一般分为四个阶段:宏观分析、行业分析、财务分析和实地考察。
第一阶段:宏观分析
宏观分析就是判断宏观经济情况,要知道,任何上市公司的经营情况都离不开宏观大势,如果整个大环境不好的话,公司的经营压力就会比较大,获得好的收益也会比较难。
就像在大冬天的时候,你要想去种田,也没有办法获得好的收成啊,那个季节就不对。判断宏观经济形势的基本变量是这么三个指标: GDP、失业率和通胀率:
GDP 就是国内生产总值,这个代表了国内经济情况好坏最重要的数据。
失业率是指劳动力人口中失业人数所占的百分比,如果失业率高,将会带来严重的社会稳定问题,在这种情况下,国家一般都会出台各种政策,例如减税之类的,帮助企业渡过难关。
通货膨胀。这个大家应该比较懂,就是物价上涨,纸币贬值,比如一碗拌面以前是 1 块钱,现在是 5 块钱,这就严重通货膨胀了。通常衡量通货膨胀的指标会用 CPI 来表示。
除了宏观经济指标之外,还需要看三个重要的金融指标,分别是:货币供应量、利率和汇率。
货币供应量,通常用 M2 来表征,货币供应量越多,说明市场货币流动性越强,资金越活跃。资金如水,水多了整个股市都会涨。因为钱太多的话,很多人就愿意将钱拿来买股票;如果货币供应量降低,则大家就会从股市抽回资金,转而存进银行,这样会引起股市下跌。
利率,是另外一个对股市影响很大的指标,通常与证券价格成反比,也就是说利率越高,股票价格就越低。这个其实很好理解,利率高了,存在银行的存款收益就高了,而贷款的成本也变高了,大家都不愿意承担高的投资成本,就都把钱存银行了。
汇率,就是一国与其他国家货币兑换的比率。汇率下降,本币升值,不利于出口,但会加大外国对本币的需求。汇率涨跌对股市没有直接影响,只会对相关行业产生影响。
除了这几个指标之外,还需要考虑一些其他的因素,例如政治因素,政局稳定促进股票上涨,政局不稳造成股票下跌,这里的政局不仅仅包括国内,比如英国脱欧就造成市场大暴跌。
一般而言,宏观经济周期经历四个阶段,即萧条、复苏、繁荣、衰退阶段。周期循环对证券市场价格的影响却很明显,一般的规律是经济繁荣,证券价格上涨,经济衰退,证券价格下跌。
有关宏观经济周期的分析方法,有很多种,影响力比较大的有康波周期、朱格拉周期,长债周期等。
第二阶段:行业分析
行业分析就是判断企业所处的行业的性质,以及行业本身的价值。可以从行业市场的类型和行业市场景气周期两个角度来考察。
第一个角度是行业的内容
粗粗来分,主要有:完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断这四种业态。
完全竞争的行业是很难有大牛股的,因为竞争太充分了,利润极为稀薄,例如街边的早餐店,除了像肯德基那样做成连锁的,绝大多数最多也就是赚个糊口的钱。
完全垄断是指独家企业生产某种特质产品的情形,可分为两种类型:1.政府完全垄断:如铁路、邮递、彩票等部门。这种部门虽然利润丰厚,但是大多数要交给国家,例如彩票的收入主要都是给国家做福利事业或者慈善事业去了。股东想从中受益的难度很大。
2. 私人完全垄断:从炒股角度来看,资本市场最喜欢的就是私人完全垄断企业,特别是那种依靠技术优势、资本雄厚而建立起来的壁垒,例如苹果手机、阿里巴巴。他们可以获得远超于市场正常水平的利润率,自然也会给股东丰厚的分红回报,这样就会推动股价持续的上涨。例如阿里巴巴 15 年间,市值增长了 7000 多倍,就是这个道理。
第二个角度是看行业的景气周期性
基本上可以分为周期性行业和防御性行业两大类,市场好的时候,要持有周期性的股票,市场不好的时候,多做防御性的品种,例如消费、医药、公用事业等。因为就算经济形势不好,该吃饭还是要吃饭的,该吃药也还是要吃药,所以他们往往是熊市中的优质品种。
第三阶段(重头戏):财务分析
上市公司提供的最重要最有价值的信息就是财务报表了,那么对于财务报表应该怎么分析呢?其最关键的就是三张表,资产负债表、利润表和现金流量表
我们先来看第一个表:资产负债表
无论是否从事财务工作,相信许多人都听过资产负债表。可是它具体指的什么可能很多人就不清楚了。
我们举个例子
小王看中了一套 200 万的房子,首付 60 万,银行贷款 140 万。
那小王买房这件事用资产负债怎么「表述」呢?
小王的资产负债表:资产( 200 万)=负债( 140 万)+所有者权益( 60 万)
大家应该发现,资产负债表主要讨论资产、负债和所有者权益这三方面的内容。
资产=负债+所有者权益
资产负债表定义:反映企业在特定日期(季末、年末)全部资产、负债和所有者权益情况的会计报表,是企业经营活动的静态体现。我们以福耀玻璃为例,看看它最新的资产负债表:
1、截止 2017 年 3 月 31 日,福耀玻璃资产总计 304 亿,负债合计 117 亿,股东权益合计 187 亿。
2、福耀玻璃资产负债表:资产( 304 亿)=负债( 117 亿)+所有者权益( 187 亿)
大家可以看到,无论是个人,还是福耀玻璃(上市公司)都可以用资产负债表来表述。
第二张表是:利润表
读懂利润表并不困难,简单理解就是用一张表告诉大家,一家公司一段时间(一个月、一个季度、一年)赚了多少钱。
利润表定义:是反映企业在一定会计期间(一个季度或一年)经营成果的报表。
我们再举个刚才的例子:
小王买了 200 万的房子,自己不住,想拿来出租。
假设:一个季度租金收入 5 万,偿还银行贷款 3.5 万,房屋维修护理费 2000,税费 1000。
小王租房一个季度的净利润=5 万-3.5 万-0.2 万-0.1 万=1.2 万
事实上,上市公司利润表的计算原理和小王租房净利润的计算方式差不多。
收入-成本费用=利润
同样以福耀玻璃为例,我们看一下它 2017 年第一季度的利润表。
1、截止 2017 年 3 月 31 日,福耀玻璃营业收入 42.00 亿、营业成本 23.4 亿、销售费用 3.15 亿、财务费用 2603 万……
2、2017 年第一季度福耀玻璃利润表:营业收入-(营业成本+销售费用+财务费用……)-所得税= 42.00 亿-(23.4 亿+3.15 亿+2603 万……)=6.93 亿
第三张表是:现金流量表
其实,现金流量表最容易懂,拿到钱了,现金流入,钱花掉了,现金流出。
现金流量表定义:表达在一固定期间(一个季度、一年)内,一家机构的现金(包括银行存款)的增减变动情况。根据其用途,可以划分为经营、投资及融资三类活动。
在公司的现金流量表中,常用「三类」净额来体现。
1、经营活动产生的现金流量净额
2、 投资活动产生的现金流量净额
3 、筹资活动产生的现金流量净额
再以小王的例子:
1、小王看中了一套 200 万的房子,首付 60 万,银行贷款 140 万。
2、小王买了房子,自己不住,拿来出租。
3、假设:一个季度租金收入 5 万,偿还银行贷款 3.5 万,房屋维修护理费 2000,税费 1000。
2017 年第一季度小王现金流量表:
经营活动产生的现金流量净额:收到租金-房屋维修护理费-税费=5 万-2000-1000=4.7 万
投资活动产生的现金流量净额:购买房花费= -200 万
筹资活动产生的现金流量净额:银行贷款-偿还银行贷款=140 万-3.5 万=136.5 万
小王贷款买房后的现金净额:4.7 万-200 万+136.5 万= -58.8 万元。
看了这个例子,应该知道买房投资的压力了吧!买 200 万的房子,小王直接得掏 58.8 万。
下面,继续看看福耀玻璃的现金流量表
2017 年第一季度福耀玻璃现金流量表
经营活动产生的现金流量净额:10.5 亿
投资活动产生的现金流量净额:-9.80 亿
筹资活动产生的现金流量净额:5625 万
福耀玻璃现金净额:10.5 亿-9.80 亿+5625 万=1.26 亿
那现金净额又是什么意思呢?
我们可以理解为福耀玻璃忙碌经营了一个季度(2017 年 1 月-2017 年 3 月),拿到了 1.26 亿的现金。
每天学点经济学,欢迎留言讨论。