资产证券化作为一种金融工具，广泛的应用于我们的生活中，涉及到我们的衣食住行，比较著名的包括基础设施项目收益权的证券化和房地产投资信托基金。但是，针对资产证券化作为工具是好是坏业内一直没有一个定论。本文整理转载自公众号马玉刚、读毒独财经。欢迎大家留言讨论，每天打卡一起学习！
资产证券化（ABS）作为一个金融工具是中性的，因为，是否会给社会带来不稳定定的系统风险，是金融机构时在使用时是否按照职业准则进行操作决定的，而非工具本身决定的。先来看下什么是资产证券化？
一、了解资产证券化
1.1 定义
资产证券化（ABS）是将一组流动性差但预计能产生稳定现金流的资产进行分割和重组，转换为流动性和信用等级较高的金融产品的过程。“蚂蚁花呗”、“京东白条”都是资产证券化的产品。
1.2 ABS、ABN、MBS的区别
ABN/MBS的本质都是资产证券化，是在ABS的基础上的演变。
ABN(Asset Backed Medium-term Notes)，即非定向发行的资产支持票据，只是是非公开定向向投资募集资金，期限相对较短。
MBS（Mortgage Backed Securities)叫房屋抵押贷款支持证券，只是基础资产是住房或者商业地产的抵押贷款。美国资产证券化市场7成以上是MBS产品。2006年美国爆发的次贷危机爆发与MBS有着必然联系，主要就是华尔街的金融天才们把信用等级不好的房贷资产，通过增信和评级等手段包装成为信用良好的证券化产品卖给各个金融机构，之后通过再资产证券化的手段，不断的增加杠杆，最后爆发了2006年的全球经济危机。
二、中美的资产证券化市场的发展
美国的政府国民抵押协会于1970年首次发行以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券-房贷转付证券，在首次资产证券化成功发行后，资产证券化成为了一种全新的金融创新工具而得到了极大的发展，并且此基础上，风险证券化产品又被衍生出来。
全球证券化市场目前大约有十万亿美元的规模，主要有住房抵押贷款类、企业贷款类、个人消费贷款类，其中个人消费贷款类包括信用卡、汽车贷款和学生贷款等。美国是全球最大的证券化市场，规模占全球总量的85％，美国使用资产证券化的方式十分普遍，其中有一半以上的住房抵押贷款、四分之三以上的汽车贷款是靠发行资产证券提供的。而中国近几年资产证券化的发展也十分迅速，规模在不断增长。截至2018年底，中国的资产证券化产品存量规模为人民币2.67万亿元，同比增长34%，是目前亚洲最大、世界第二大资产证券化市场，仅次于美国。
三、资产证券化是一个好的金融工具吗？
什么是资产证券化我们了解完了，通过几个案例，来一起讨论下资产证券化作为金融工具，到底是好还是坏？
案例1、花呗就是典型的资产证券化的产物
信用卡大家都有吧？都用过吧？信用卡本质就是银行给予个人的短期小额信用贷款。银行可以吸收公众存款，自然也就可以发放贷款。但是马爸爸的蚂蚁金服可以吸收公众存款吗？如果不可以的话，他又凭什么可以做出一个类信用卡的“蚂蚁花呗”，给我们提供资金超前消费呢？这就是资产证券化的厉害之处了。
我们现在使用的蚂蚁花呗有三种还款方式，第一种：到期按时全额还款，免利息免手续费；第二种：按日利率0.05%计息，直到还清本息为止；第三种：选择账单分期，每个月到期日需偿还本金和利息（即分期手续费）。
只要你使用了花呗，那么在未来规定的期限，你妥妥的要给马爸爸还钱。如果人人都使用花呗，马爸爸的蚂蚁金服就能稳定的源源不断的收到偿还的本金和利息收入，这就叫做稳定的现金流。蚂蚁金服把这些具有稳定现金流的贷款打包成债券，卖给市场上的投资者，比如商业银行、券商、基金等，然后将部分利息收入支付给这些投资者，这就是资产证券化。
花呗使用者的负债就是蚂蚁金服的资产，蚂蚁金服将众多的零散的“小”资产打包成一个整体的“大”债券包，做成一个产品项目，挂在交易所上公开发行，卖给市场上的投资者（一般为私募机构），这时候投资者得到了蚂蚁金服的债券，蚂蚁金服得到了资金。
这里面的利益驱动是什么？资产证券化产品卖出去之后，债券投资者买到了一个稳定的年化收益率大约为4%-5%的理财产品，而消费者支付的花呗的年化利率大约为15%-16%（没错，真实计算的分期手续费费率就是这么高），这么一倒手，马爸爸就从中赚取了大约10%的利率差，并且又从市场上融了资，又有钱借给更多的剁手党去超前“花呗”。与蚂蚁花呗同质的京东白条也是如此玩法。
案例2、传统的银行信用卡业务也已经转向资产证券化模式
商业银行是可以直接吸收存款，直接发放贷款的，那为什么传统的信用卡业务也要转向资产证券化呢？
宏观背景是近几年来，人们的消费能力不断提升，金融需求持续升温，商业银行的信贷业务发展迅速，与此同时，风险不断冒出，金融监管日趋严峻，贷款规模和额度变得更为紧张，有什么方法能够相对的绕开监管，让信用贷款找到新的突破口，于是信用卡的资产证券化就被拎了出来。
因为银行贷款属于商业银行体系，即间接融资市场，债券属于投资银行体系，即直接融资市场，通过这样一个资产证券化的产品，就把商业银行和投资银行打通了，也就是把间接融资市场和直接融资市场打通了，这是很多金融创新的基础，也是影子银行（为了避开银行严厉监管的类银行业务）各种产品的根基。
说人话就是商业银行把信用卡的债权打包成债券包，做成产品项目，卖个市场上的投资者（私募机构），同样赚取了大约10%的利率差，并且迅速得到了流动性资产（现金），从而支持商业银行再去发放更多的信用贷款，进一步推动了整个金融市场的流动性。
案例3、长租公寓也在玩资产证券化
2017年1月，魔方公寓以租金收入作为打包债权，发行了国内首款长租公寓资产证券化产品。目前，国内主要有四种长租公寓资产证券化形态：
第一种，基于未来租金的资产证券化，即以未来三年的租金收入作为打包债券化资产，适用于“二房东模式”，属于轻资产形态，典型代表：魔方公寓。
第二种，基于租金分期的资产证券化，即以租金贷作为打包债券化资产，也属于轻资产形态，典型代表：自如公寓。
第三种，基于公寓产权的类REITs（Real Estate Investment Trust，房地产信托投资基金），是以整栋公寓的产权价值作为基础发行证券化产品，属于重资产形态。典型代表：新派公寓、保利旗下公寓。
第四种，基于公寓抵押权的CMBS（Commercial Mortgage-backed Securities，商业地产抵押贷款证券化），是以公寓产权抵押申请经营性信托贷款，并以信托受益权作为基础资产发行资产证券化产品，也属于重资产形态。典型代表：招商蛇口旗下公寓。
虽然近几年，长租公寓频频暴雷，但这是整个行业畸形发展的恶果，与资产证券化本身并无太大关联。相反，资产证券化给长租公寓提供了更多的长效机制，应该能帮助这个行业去健康的发展。
案例4：现金贷
现金贷的资产证券化过程以及获利的模式与蚂蚁花呗基本上一致，但是，监管部门已严格禁止现金贷业务以及现金贷的资产证券化，为什么会这样呢？我们可以从现金贷的定义说起。
现金贷是一种用于短期消费的纯信用贷款，贷款机构直接将现金借给借款者，而对借款者的资金去向并不进行追踪。
现金贷与房贷、车贷信用卡贷款的主要区别是什么呢？主要的区别是看贷款机构是否知道借款人的目的。对于放贷方的风控而言，场景贷款风险更低，资金去向是可以跟踪的，借款人的综合借款情况是可以预测的；现金贷风险高，多头借贷的现象严重。往往借款人都是在不同的平台上借贷，借新款还旧账。
通过定义以及与房贷、车贷等消费贷的对比，不难发现国家禁止现金贷以及现金贷的资产证券的主要目的是怕引起中国版的次贷危机。为什么这么说呢？如果通过资产证券化的手段把这些不良资产包装的证券卖给投资人，最终由机构投资者/个人投资者最终持有；此时，如果原始的债务人出现违约导致坏账，最后的损失由投资者买单，很容易造成金融信用体系的崩塌，导致社会的动荡。2006年的美国次贷危机引发的全球性金融危机就是如此爆发的。现金贷的资产证券化，可能引起次贷危机，所以，资产证券化（ABS）作为金融工具是一个风险性很大坏的工具。
综上所述，资产证券化就是把某个可以产生未来现金流的资产变成证券卖出去，实现融资、投资、流动性三大功能。这个看起来高大上，仿佛离我们很遥远的东西，其实最与我们的生活息息相关，我们的信用卡、信用消费、房租等都是构成资产证券化的基础资产。
资产证券化（ABS）作为一个金融工具是中性的，是否会给社会带来不稳定的系统风险，是由使用工具的金融机构时是否按照职业准则进行操作决定的，而非工具本身决定的。
现在，你理解了那句华尔街名言了吗?
“给我一个现金流，我就把它证券化。”
